O rețea complexă de creditori și un impas politic în Venezuela după înlăturarea lui Maduro

O rețea complicată de creditori și un blocaj politic în Venezuela după căderea lui Maduro

Creșterea puternică a obligațiunilor Venezuelei, alimentată de înlăturarea de la putere a lui Nicolas Maduro de către Statele Unite, dă impresia că o restructurare a datoriei este, în sfârșit, la îndemână.

În realitate, investitorii și analiștii avertizează că optimismul piețelor maschează una dintre cele mai complexe și riscante situații de datorie suverană din lume, marcată de incertitudine politică, sancțiuni și un hățiș de creditori.

Totuși, drumul până la un acord este considerat extrem de lung. Analiștii estimează că Venezuela are datorii totale de 150–170 de miliarde de dolari, către creditori foarte diverși: deținători de obligațiuni comerciale, reclamanți în arbitraje internaționale, dar și state precum China, care a acordat împrumuturi garantate cu petrol.

„Nu pot vedea nimic concret întâmplându-se în următorii doi ani”, a declarat Graham Stock, de la RBC BlueBay Asset Management, fond care deține datorie venezueleană. „Complexitatea situației, incertitudinea politică și lipsa unor date economice clare fac foarte greu de imaginat un proces simplu”, adaugă el.

Publicitate

Potrivit calculelor JPMorgan, aproximativ 102 miliarde de dolari din datorie sunt sub formă de obligațiuni, în timp ce datoria bilaterală față de China este estimată la 13–15 miliarde de dolari. Venezuela nu a mai publicat date oficiale complete privind datoria de aproape un deceniu, iar compania petrolieră de stat Petroleos de Venezuela (PDVSA) a încheiat între timp acorduri complexe de finanțare garantate cu livrări de petrol.

În ciuda schimbării de regim, principalele obstacole în calea unei restructurări rămân. Sancțiunile americane sunt încă în vigoare, inclusiv cele care o vizează pe președinta interimară Delcy Rodriguez, ceea ce înseamnă că până și inițierea unor discuții formale cu creditorii ar putea încălca regulile Trezoreriei SUA.

Printre investitorii expuși se numără fonduri speculative, administratori de active americani și europeni, dar și fonduri de pensii din SUA, unele dintre ele rămase „blocate” cu aceste obligațiuni după ce sancțiunile din 2019 au înghețat tranzacționarea.

„Înainte de a vorbi despre ordinea pașilor într-o restructurare, trebuie să existe o schimbare completă a regimului de sancțiuni”, a spus Robert Koenigsberger, director de investiții la Gramercy. În opinia sa, un acord este „extrem de improbabil” în acest an.

Și alți analiști avertizează că entuziasmul investitorilor ar putea fi prematur. „Riscul rămâne foarte ridicat și imprevizibil, iar capacitatea Venezuelei de a plăti este sever limitată”, a declarat Eileen Gavin, analist-șef pentru datorie suverană la Verisk Maplecroft.

În mod tradițional, restructurările de datorie suverană sunt susținute de un program al Fondului Monetar Internațional. În cazul Venezuelei, FMI nu a mai realizat o evaluare economică completă din 2004. În acest context, unii investitori speculează că Statele Unite ar putea juca un rol de „garant” în locul FMI.

„Administrația americană are interesul să miște restructurarea înainte, pentru că fără ea companiile petroliere nu vor investi”, a spus Ed Al-Hussainy de la Columbia Threadneedle Investments. El a adăugat că ideea unei linii de credit sau a unei garanții din partea guvernului SUA ar fi „muzică pentru urechile investitorilor”.

Această implicare ridică însă și alte semne de întrebare. Unii analiști se tem că Washingtonul ar putea favoriza instituții financiare americane în detrimentul fondurilor internaționale, iar alții subliniază lipsa totală de claritate privind viitorul politic al țării, organizarea de alegeri sau riscul unor destabilizări interne.

În plus, potențialul economic rămâne incert. Deși Venezuela deține cele mai mari rezerve de petrol din lume, producția a scăzut sub 1 milion de barili pe zi, de la un vârf de peste 3,7 milioane în anii ’70, pe fondul decadelor de subinvestiții și management deficitar.

„Cel mai mare risc este, pur și simplu, cel politic. Aceasta nu este o investiție pentru cei slabi de inimă”, a rezumat Celestino Amore, cofondator al Canaima Global Opportunities Fund.